证券时报记者王军卓勇表示，蓝盾转债将进入退市整理期，成为国内首家进入退市整理期的转债，从而打破30多年来转债零退市的记录。伴随蓝盾转债的，还有一只触及退市情况的特殊转债。根据交易所相关规则，*ST索特的“1元退市”属于交易退市情形，不存在退市巩固期。可转债将与公司股票在同一个交易日在退市板块上市转让。多位市场分析人士对证券时报记者表示，在全面注册制的背景下，a股退市公司的概率将大幅增加，可转债市场已经到了需要考虑风险的时期。目前可转债和股票退市只是一个开始，未来这种趋势还会继续发酵。退市风险的出现将促使市场重新审视可转债市场的信用风险，资质差、评级低的品种转债或面临新一轮价值重估，信用评级将对可转债投资起到更加显著的引导作用。自1992年中国宝安发行第一只可转债以来，第一只强制退市的可转债诞生了。在我国30多年的可转债历史中，从未出现过可转债退市的情况。这个记录被蓝盾可转债打破了。近日，*ST蓝盾发布公告称，根据有关规定及上市审核委员会的审核意见，深交所决定终止*ST蓝盾及蓝盾转债上市，自2023年起进入退市整理期。根据可转债退市新规，上市公司股票进入退市整理期的，可转债同步进入退市整理期，退市整理期的交易期限为十五个交易日。退市期间，可转债简称后面有“退市”标识。退市整理期首日，可转债不实行涨跌幅限制，次日起涨跌停板20%。股票退市后(或退市整理期结束后)，根据中小企业股份转让系统发布的《可转换公司债券退市管理规定》，退市可转债和退市公司股票将于同一个交易日在退市板块上市转让。在投资者要求方面，个人投资者在退市整理期参与向不特定对象发行的可转债的买入交易的，须满足两个条件，申请权限开放前20个交易日证券账户和资金账户资产每日不低于50万元人民币(不包括投资者通过融资融券融入的资金和证券)；参与证券交易超过24个月。创业板上市公司向不特定对象发行的可转债在退市期间未退市的，不适用《深圳证券交易所创业板投资者适当性管理实施办法(2020年修订)》的相关规定。不符合创业板适当性要求的投资者可以申请股份转换，但只能卖出转换后的股份，不得买入。*ST搜因股价连续20个交易日低于面值，触发交易强制退市指数，引发退市风险。根据相关规则，*ST苏特不存在退市期限，因此苏特转债不存在退市期限。*ST蓝盾因连续两年触发财务退市指标而触发退市风险。可转债将跟随公司股票进入退市整理期，退市整理期的交易期限为十五个交易日。蓝盾转债由此成为首家进入退市期的可转债。苏特转债和蓝盾转债退市风险的触发，将促使投资者更加关注可转债发行主体的基本面。事实上，在股票面临退市风险之前，*ST索特和*ST蓝盾的基本面持续恶化，也是股票和可转债同时退市的主要原因。2020年至2022年，*ST索特连续三年净利润为负。后因其无力清偿到期债权人债务，明显缺乏偿债能力，被债权人申请对公司进行预重整。2022年末，联合信用将公司主体长期信用等级由B下调至CCC，将“苏特转债”信用等级由B下调至CCC，评级展望为负面。*ST蓝盾和*ST苏特差不多。自2019年以来，已连续四年净利润亏损，且亏损逐年扩大。2022年4月，彭胜会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2021年度财务报表出具了无法表示意见的审计报告。2022年5月和6月，联合信用连续两次下调公司主体长期信用等级至CCC，蓝盾转债信用等级至CCC，评级展望为负面。可转债市场变蓝盾可转债，苏特可转债退市将对可转债市场生态产生影响。一般情况下，尚未到期的可转债主要有两种退市方式:一种是强制赎回或回售，即发行可转债的公司赎回债券，清偿债务。“可转债赎回或转股后将被注销，自然会退出市场交易。这可以视为主动退市，对产品定价影响不大。”长利资产董事长鲍晓辉对证券时报记者表示。另一种是股票退市，即可转债跟随股票退市，增加了可转债的违约风险。鲍晓辉表示，可转债可以在证券市场交易的基础上，其股票可以在证券市场交易，因为只有股票可以自由交易，可转债才能自由转换，而一旦股票退市，可转债不仅失去了自由转换的权利，也失去了定价依据，但暂时没有先例可循。“不过，根据以往退市企业的经验，可转债退市后仍可转股，转股后的股份将进入全国中小企业股份转让系统(新三板)进行交易。此时，如果公司仍有偿付能力，投资者可以继续持有，并要求到期还款。如果公司明显资不抵债，投资者可以在破产清算阶段获得一定的补偿。”鲍晓辉补充道。史无前例的可转债退市敲响了警钟，投资者需要充分考虑公司资质和偿债能力。“随着可转债退市的触发，可转债对发行人的基本面提出了更专业的要求，尤其是投资者对资产负债的分析和组合风险控制，风险定价趋于公平理性。"美利投资总经理何金龙在接受证券时报记者采访时表示，即使可转债退市，仍可转让、转股、回售、赎回和到期赎回，保留了可转债持有人的重要权利和可转债交易的基本要素。中信证券首席经济学家明明认为，目前可转债退市只是一个开始，未来这种趋势可能会继续发酵。债券从股市退市的数量会进一步增加，市场情绪可能会转为底部状态。短期可以继续观察几个交易日，尤其是关注可转债退市后的可转债处置情况。预计影响的影响会逐渐明朗，市场估值会重新平衡。考虑到估值震荡后转债整体相对性价比的提升，可重点关注股票资质尚可、转债价格有一定安全缓冲、在信用风险系统性冲击下可能被错杀的题材。在“躺赢”时代的末期，可转债作为攻守兼备的品种，在可转债的低溢价率和正股的强替代效应上是进攻性的，在可转债的低价格和明显的债基上是防御性的。在过去的几年中，许多投资者采用“双低策略”来实现“躺赢”。然而，随着退市可转债的出现，可转债的价格地板已经打开，投资者需要仔细识别可转债发行公司的基本面。“双低策略”不再是简单地选择价格低、转股溢价率低的可转债。”双低策略根据量化因素溢价率和价格建模的数据对市场表现进行回测。虽然个别标的退市影响导致的策略表现并不理想，但排除了评级较劣、退市风险较大的可转债。经过这种排雷行为，并且控制了集中上限，分散了仓位，策略还是有赚钱的效果。”何金龙说道。他认为，可转换债券市场的投资者需要重点监控头寸。如果存在触发退市风险的可能性，他们必须及时进行风险控制管理，降低单只债券的集中度，分散持仓，并关注单个事件违约带来的整体组合的市场流动性监控等风险控制工作。但从目前的市场来看，ST公司的可转债数量并不多，不少分析人士认为，退市可转债的出现并不意味着“双低策略”无效。鲍晓辉认为，“双低策略”在具体操作中具有仓位“分散”的特点，即使个股出现风险，也不会影响整体策略的收益。只是在“双低策略”的基础上，投资者需要更加关注价格接近债底的可转债，尽早发现上市公司的信用风险，及时调整仓位组合。鲍晓辉表示，在选择可转债时，应重点关注基本面有支撑、资质良好的可转债，避开问题可转债，远离高波动性的“垃圾债”，降低风险可能性。可转换债券市场预计将继续扩大。虽然转债市场存在一定的信用风险，但在多数机构看来，转债市场有望继续扩容，仍值得布局。”作为企业融资的重要渠道，可转债市场在未来将发挥更加关键的作用，可转债市场将继续扩大。"鲍晓辉表示，中国经济向好的趋势不会改变，a股市场有很大的增长潜力。在这种预期下，投资者可以选择通过转债进行左手布局，等待市场出现转机。”对于机构，尤其是研究可转债二级市场多年、经验丰富的专业机构投资者来说，具有利用多因素量化模型考察各因素对可转债二级市场表现的影响以及跟踪正股对整体组合的弹性的优势。在可转债组合逐渐出现触发强赎回条款的价值回归的过程中，通过建模等量化方法获得更多的超额收益来源。”何金龙说道。对于可转债退市的现状，有市场研究人士建议，应适当提高可转债的发行门槛。目前上市公司发行可转债的一个常见门槛是最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。何金龙表示，由于发行门槛更多的是基于可转债发行时对过往历史的静态监测，能够发行可转债的公司本身就是上市公司中较好的发行人。投资者需要在可转债上市后跟踪可转债发行人的未来基本面，严格执行分散持仓、合理均衡配置等风险控制条件。[责任编辑:邵]